信达证券股份有限公司赵雷近期对伊利股份进行商榷并发布了商榷陈述《Q2功绩大幅改善，展现龙头高大韧性》，予以伊利股份买入评级。
伊利股份(600887)
事件：伊利发布2025年半年报。2025H1，公司罢了营收619.33亿元，同比+3.37%；归母净利润72.00亿元，同比-4.39%；扣非归母净利润70.16亿元，同比+31.78%。其中，25Q2罢了营收289.15亿元，同比+5.77%；归母净利润23.26亿元，同比+44.65%；扣非归母净利润23.87亿元，同比+49.48%。
点评：
收入发扬亮眼，结构更趋多元。在上半年败坏乏力，乳成品产量同比下滑0.30%的布景下，公司Q2收入端络续增长。分品类看，Q2液体乳、奶粉及奶成品、冷饮居品系列折柳录得收入164.86亿元、77.65亿元和41.24亿元，同比-0.85%、+9.65%和+37.97%。上半年看，现制饮品的口味上风对包装液态奶酿成部分替代，导致液体乳败坏量有
所缩减；婴配粉和成东谈主粉市占率络续升迁，股东奶粉及奶成品收入增长；冷饮则因本年夏天气温偏高，败坏者败坏意愿升迁而罢了增长。
积极降本增效，净利率依期升迁。公司Q2罢了毛利率34.37%，同比+0.53pct，上半年毛利率升迁主要系原奶价钱下行所致。用度端，Q2销售用度率、处治用度率、研发用度率和财务用度率同比折柳-0.69pct、+0.51pct、-0.07pct、-0.50pct，上半年销售用度率通过优化告白营销络续下行。同期，Q2钞票减值失掉/收入同比+0.78pct，咱们臆想系大包粉存货跌价失掉减少；Q2信用减值失掉/收入同比+1.13pct，主要系计提保理风险准备减少所致。此外，Q2交易外开销/收入同比+1.10pct，主要系对外捐赠开销增多。因此，公司Q2归母净利润率达8.05%，同比+2.17pct。
龙头地位安定，积极拥抱变化。公司在2025年上半年进一步安定乳业龙头地位，其中婴配粉市占率罢了历史性梗阻，零卖额市集份额达到18.1%，同比+1.3pct，跃居世界第一。同期，液体乳、成东谈主粉、冷饮上半年市集份额均稳居第一。同期，公司也积极拥抱市集变化。产
品方面，上半年公司在常温酸奶、低温鲜奶、低温酸奶、婴配粉、成东谈主奶粉、奶酪、水饮等多个品类中推出新品，收入所有占比达14.7%。奶酪方面，公司在C端针对不同庚事段败坏者的多种场景，丰富居品矩阵，上半年罢了正增长；B端积极把捏烘焙、茶饮、西餐等败坏趋势，为客户提供定制化就业，上半年营收同比+20%以上。渠谈方面，公司积极拥抱多元化渠谈，与电商、会员店、社区团购、零食扣头店等渠谈深度互助，推出多款定制化居品，触达败坏者，非传统渠谈占液奶收入已接近三成。国际化方面，公司深耕东南亚冷饮业务，同期婴配粉业务在北好意思、中东、独联体络续梗阻，上半年外洋业务收入增长超双位数。
盈利预测与投资评级：展现高大韧性，把捏低估机遇。公司上半年在行业举座乏力的布景下，展现出高大的盘算韧性，逆势赢得增长。瞻望下半年，公司有望络续发力，完成岁首既定的盘算方针。公司刻下估值处于夙昔十年偏低位置，而股息率按24年股利/最新收盘价讨论达4.3%。咱们估量2025-2027年EPS为1.71/1.91/2.06元，对应2025-2027年17X/15X/14XPE，保管对公司的“买入”评级。
风险身分：食物安全问题，行业竞争加重
证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据讨论，诚通证券陈文倩商榷员团队对该股商榷较为真切，近三年预测准确度均值为47.22%，其预测2025年度包摄净利润为盈利106.96亿，凭证现价换算的预测PE为16.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；夙昔90天内机构方针均价为34.73。
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